代理模式下的天花板

近期港股市场体育运动股表现强劲，安踏、李宁等公司股价持续上涨，但作为中国最大的体育品牌代理商，滔搏体育却遭遇了与其他体育股相反的命运。

国庆节后，滔搏连续两日大跌，全年股价整体下滑幅度高达46%，市值蒸发了超500亿港元。与其高峰时相比，滔搏的股价下跌了75%。尽管滔搏的营收和净利润在2024财年有所回升，但这一表现与其过于依赖的代理模式存在不可忽视的局限性。

滔搏自成立以来，主要依赖于耐克和阿迪达斯这两大国际体育品牌。2023年财报数据显示，滔搏总营收的85.8%来自于这两大品牌。然而，随着国内体育市场的变化，尤其是“国潮”崛起，耐克和阿迪达斯的市场地位不再无可撼动，这也使得滔搏的业绩表现无法与这些品牌的复苏同步。

依赖单一品牌的代理模式让滔搏面临的风险日益加剧，在零售折扣加大、库存压力增加的背景下，滔搏的毛利率和利润空间逐渐被压缩。

滔搏的业绩滑坡之谜

滔搏发布的2024财年盈利预警显示，其上半年毛利率和净利润大幅下滑，权益持有人应占利润预计下跌35%。这一消息直接导致滔搏股价跌至历史新低。滔搏提到，消费需求疲软、线下客流量减少等因素对其业绩造成了明显冲击，同时加深的促销力度也对其利润造成额外压力。

市场分析普遍认为，滔搏目前的困境不仅仅是消费环境的影响，更深层次的原因是其业务模式和市场布局无法适应当前的市场变化。

与滔搏相似的体育品牌代理商宝胜国际也陷入了同样的困境，长期沦为“仙股”。代理商在面对国际大牌的同时，不仅受到品牌自建渠道的竞争，还要面对代理毛利率逐步下滑的问题。滔搏的毛利率虽高于宝胜，但与安踏、李宁等品牌商相比，显得十分微弱。滔搏如何在日益激烈的市场竞争中保持增长，是其面临的核心挑战。

多元化转型的希望与困境

尽管滔搏意识到了现有代理业务的局限性，并尝试多元化布局，如投资滑雪、户外、电竞等细分领域，但这些尝试短期内难以显著提升其整体盈利能力。滔搏的多元化业务占比仍不足1%，显示出转型的步伐较慢。

正如业内人士刘波所言，滔搏若想提升盈利能力，必须进一步探索多元化发展，降低对单一品牌的依赖，提高运营效率，并加快去库存步伐。

未来，滔搏能否在代理商向品牌商转变的过程中顺利过渡，仍有待观察。转型之路必然充满挑战，特别是在国潮品牌崛起、国际品牌受冲击的背景下，滔搏的试错过程将是一个漫长的过程。

尽管如此，滔搏能否通过多元化发展走出困境，将直接决定其在未来体育市场中的地位。

来源：财经小话筒

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